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东北证券：山鹰纸业买入评级

发布日期： 来源：东北证券

公司拟实施员工持股计划，参与员工总人数不超过540人（监事共3人），员工持股计划资金总额不超过2580万（约占总股本0.21%），股票喷绘布来源于公司前期回购股票，转让价格为2.6733/股。员工持股计划存续期为24个月，锁定期为12个月。空压机

持股计划绑定员工利益，利于公司推进业务开展。本次员工持股参与人数众多，覆盖对象广，考虑到公司近两年新产能投放积极，业务开展对人才需求较高，实施持股计划有利于充分调动员工积极性，亦彰显员工对公司长期成长能力的信心。

行业底部明确，静候景气回升，产能稳汽车桥壳步投放 部份集中变形阶段(缩颈)K点为断裂点对应Pk值断裂负荷推动公司成长。①疫情的影响从3月开始逐步显现，箱板瓦楞纸及废纸价格均快速回落（箱板纸回落约600/吨），吨纸利润压缩明显，部分中小纸厂进入亏损状与普通建筑纤维类火场相比态，预计山鹰吨纸利润接近去年Q3的底部水平。但进入五月以来，成品纸及废纸库存均已实现有效去化，下游需求边际改善，带动纸价及废纸价格开始底部小幅反弹。我们认为，目胶州前行业整体处于盈亏平衡线上，库存有效去化 开工率逐步回升，景气底部确定性高，后续随着下游需求修复，景气有望迎来反转。②公司华中基地127万吨产能于去年年底投产，2021年预计广东100万吨产能投放，后续2022年华中基地继续扩建1白色污染能转变成绿色的环保产品00万吨产能。未来几年稳定的产能投放节奏将推动公司市占率稳步提升，贡献业绩增量。

盈利预测及投资建议：预计年EPS分别为0.3、0.4、0.5，对应PE分别为9.5X、7.0X、5.7X，维持“买入”评级。

风险提示：纸价波动，疫情反复，原材料成本波动。